Действията, че Европейската централна банка най-накрая ще обяви тази седмица, няма да даде на континента от стимула, тя се нуждае.Ето няколко причини, но основната не се е променило: система за икономическо управление на Европейския съюз е счупен. Какво е забележително е, че правителствата в Европа дори не са започнали да се изправи срещу този голям проблем.
След месеци на бавно ескалиращото намеци, разбирания, анализи и препарати - с инфлацията да намаляват през цялото време, най-скоро, за да по-малко от нула - президентът на ЕЦБ Марио Драги има друг избор, освен да разкрие някаква количествена програма облекчаване тази седмица. Политиката е широко очаквано и цени на пазарите. Ако централната банка не прави нищо, реакциите ще са грозни.
Нещо доста съществено ще са необходими само за да се избегне това. Но именно защото умерено размер QE програма се очаква - на, да речем, 500 милиарда евро - пристигането му не ще има много по-нататъшно действие. За да достави необходимия стимул, ЕЦБ трябва да изненада финансовите пазари с по-голяма от очакваното обявяване.
Как може Драги направи това? Програма на 1000000000000евро вместо 500 милиарда, например, би било меко казано изненадващо, и затова леко полезно. Далеч по-изненадващо, и следователно много по-добре, ще бъде дадена програма неограничена по размер и срок на действие - всичко необходимо, за , тъй като той може да го направи, за да прокара еврозоната инфлацията обратно до 2 на сто.
Да предположим, Драги реши, тъй като той трябва да отиде за окончателни шок и ужас. Тогава той би могъл да добави, че ЕЦБ не смятате неговата 2% инфлация като таван толкова дълго, тъй като търсенето в Европа е била недостатъчна. Той може да призове правителствата да увеличат техните заеми и да им кажа, че ЕЦБ ще купува новия дълг директно, по координиран парична и фискална експанзия. Той може да се каже, че паричната политика, както той го разбира, включва възможността за " пари хеликоптер "- и че банката скоро ще започне изпращането на проверки за всеки гражданин на ЕС.
Проблемът е, че ЕЦБ е показано, отново и отново, че е темперамент и институционално плах. Тези по-радикални предложения ще раздели своята борда на вземане на решения и съда политически спорове, меко казано. Те могат също така да е незаконно: Договорът Единната валута забранява "парично финансиране" на правителствата, и насоки от миналата седмица от Съда на ЕС на правосъдието генералния адвокат е, че покупките на държавни дългови инструменти са понякога допустими , но при определени условия. Ръководството изглежда изключва координирана монетарна и фискална експанзия (чрез покупки първичния пазар на облигации); той изрази резерви по отношение на подпорните облигации на банката до падежа (налагане на ограничение на продължителността на QE).
Правна или не, парите хеликоптер ще бъде челен отричане на паричната консерватизма, че правителството на Германия и други са се опитали да наложат на брега. Същото важи и за всичко, което изглеждаше като повишаване на целевата инфлация на ЕЦБ.
Дълго преди сега, Драги трябва да изведе работата си по линията и се притиска за мащабна, Fed стил QE. Той знаеше, че това, което е необходимо. Той е трябвало да признае, че консенсус не би било възможно и отишъл напред с голи мнозинство на подкрепа от своята борда. Той е трябвало да се справи с правителствата на Европа и европейските съдилища, за да го спре, ако се осмели. Вместо това, той спазваше правилата, както и от Европейския инстинкт да пропилявам сам.
Това е жалко, но просперитет на Европа никога не е трябвало да зависи от една героична централна банка президент . Европа се нуждае от нови правила - да се даде възможност за координирана фискална политика и по-активна централна банка. Дори и сега, правителствата на ЕС не могат да се въвеждат, за да мисля за това. Нови правила вероятно ще се нуждаят от нов договор, и в момент, когато Европейският съюз е непопулярен сред своите граждани, това е перспективата лидери ужас. Цената Европа е платил за тази небрежност е вече огромен, и той продължава само да монтирате.
За да се свържете с висш редактора, отговорен за статии Bloomberg Преглед на: Дейвид Шипли в davidshipley@bloomberg.net.
Няма коментари:
Публикуване на коментар